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국채 수익률과 신용 스프레드의 관계에 대한 동태적 분석
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2003
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Korean
KDC
327.000
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61-85(25쪽)
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Longstaff and Schwartz(1995)에 의하면 국채 수익률이 상승할 경우 위험 채권의 채무불이행 가능성을 하락시키고 신용 스프레드를 감소시킨다. 그러나 이 결과는 국채 수익률의 상승으로 자본구조가 변화하고 이로 인하여 기업가치의 변동이 커질 수 있기 때문에 국채 수익률이 신용 스프레드에 미치는 동태적 효과를 제대로 반영하지 못하였다. 본 연구에서는 국채 수익률과 회사채 수익률의 장기균형관계를 추정하고 충격반응분석과 확산모형을 이용하여 국채 수익률과 신용 스프레드의 관계를 동태적으로 분석하고자 한다. 1987년 1월~2001년 12월 월간자료를 사용한 실증분석결과 국채 수익률과 회사채 수익률은 장기균형관계를 갖고 있으며 안정성 검정결과 균형관계는 외환위기 기간에도 안정적이었다. 그리고 국채 수익률이 상승하면 단기적으로 신용 스프레드가 감소하지만 회사채 수익률이 동시에 상승하고 6개월 이후에는 신용 스프레드가 확대되었다. 확산모형의 추정결과에서도 국채 수익률과 신용 스프레드의 관계는 단기에서는 반비례관계를 보이지만 장기적으로 반비례관계는 찾을 수 없었다. 이결과는 국채 수익률 변동에 대한 신용 스프레드의 반응이 동태적으로 비대칭적임을 의미한다. 따라서 Longstaff and Schwartz(1995)의 채권가격결정모형에서 자본구조와 기업가치의 동태적 변동을 설명할 수 있도록 모형을 확대하는 것이 필요하다.
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