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상품시장의 경쟁정도가 기업의 고유변동성에 미치는 영향 = Korean Journal of Business Administration, 35(4), 2022 The Effect of Product Market Competition on Idiosyncratic Volatility
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2022
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Korean
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599-622(24쪽)
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The purpose of this study is to empirically analyze the hypothesis that the higher the degree of competition in the product market, the lower the firm’s idiosyncratic volatility, and to investigate whether the degree of competition in the product market is differentiated by the size of the firm’s capital structure stability and financial risk ratio. In other words, it is intended to analyze whether the idiosyncratic risk determined by firm characteristics, not the market situation differs according to the degree of competition in the product market.
The hypothesis of this study is based on previous studies that the degree of competition in the product market acts as a mechanism of external corporate governance with the effect of market discipline to alleviate the opportunistic profit management, agent problem, and information asymmetry problem of managers.
In addition, the hypothesis the debt ratio, which is a financial risk characteristic of a firm, has a discriminatory effect on the relationship between competition in the product market and idiosyncratic volatility was established based on a study by Yu-jin Shin and Jeon-ok Kim(2016).
The empirical analysis measured product market competition by using the Herfindahl-Hirschman Index(HHI) based on the studies of Shin Il-Hang et al. (2014) and Son Seong-Gyu et al. (2014). The sales of individual firms in the same industry were divided by the sales of the entire industry and squared, and then measured by adding them by industry.
The firm’s idiosyncratic volatility, a dependent variable of this study, was measured by subtracting the market return from the actual return using the market-adjusted return model and analyzed as the variance of monthly and daily market-adjusted returns for the robustness of the study results.
The results of an empirical analysis of non-financial firms listed on the securities market in December during the period from 2001 to 2020 are as follows.
First, the degree of competition regression coefficient(HHI) of the product market shows a statistically significant negative (-) value, which is consistent with the hypothesis suggested in this study, indicating that he higher the degree of competition in the product market, the lower the firm’s idiosyncratic volatility.
Second, in the case of firms with a high deb ration, there is a significant negative (-) relationship between the degree of competition in the product market and idiosyncratic volatility. These results can be interpreted as the higher the degree of competition in he product market, the lower the idiosyncratic volatility. However, for firms with low debt rations, the relationship between the degree of competition in the product market and idiosyncratic volatility was no statistically significant, which can be interpreted as a factor that investors do not recognize as a factor affecting idiosyncratic risk.
There have been many studies done on idiosyncratic volatility, due to growing interest by investors, there has never been a study as it is an investment risk that can be reduced by proper portfolio structure management. However, there has been little to no studies that have examined the effect of external corporate governance on idiosyncratic volatility. In this respect, the verification results of this study are meaningful in that the study on firm’s idiosyncratic volatility is further embodied and expanded, and are expected to provide practical implications to financial statement writers by empirically analyzing that the degree of competition in the product market provides usefulness for accounting information users; decision-making.
본 연구는 상품시장의 경쟁정도가 높을수록 기업의 고유변동성이 낮을 것이라는 가설을 실증 분석하고기업의 자본구조 안정성 및 재무적 위험특성인 부채비율의 크기에 의해 상품시장의 경쟁정도가 고유변동성에미치는 영향이 차별적인지를 조사하는 것이 목적이다. 즉, 시장상황이 아닌 기업특성에 의해 결정되는고유위험이 상품시장의 경쟁정도에 따라 다른지를 분석하고자 하는 것이다. 본 연구의 가설은 상품시장의경쟁정도가 시장규율의 효과(effect of market discipline)를 가지는 외부기업지배구조의 매커니즘으로작용하여 경영자의 기회주의적 이익조정, 대리인 문제 및 정보비대칭 문제를 완화시키는 역할을 한다는선행연구에 근거하여 설정하였다. 또한, 부채비율의 크기가 상품시장의 경쟁정도와 고유변동성의 관련성에차별적인 영향을 미친다는 가설은 신유진·김정옥(2016)의 연구에 근거하여 설정하였다.
실증분석에 사용된 상품시장의 경쟁정도 측정치는 신일항 외(2014)와 손성규 외(2014)의 연구를 토대로허핀달-허쉬만지수(HHI)를 이용하여 동일산업 내 개별기업의 매출액을 산업 전체의 매출액으로 나누어제곱한 후 이를 산업별로 더하여 측정하였으며, 기업의 고유변동성은 시장조정수익률 모형을 이용하여연구결과의 강건성을 위해 월간·일간시장조정수익률의 분산으로 각각 측정하였다.
2001년부터 2020년까지 기간 동안 유가증권시장에 상장된 12월 결산 비금융업 기업을 대상으로 실증 분석한결과 첫째, 상품시장의 경쟁정도 회귀계수(HHI)는 통계적으로 유의한 음(-)의 값을 보여주고 있어 본 연구에서제시한 가설과 일관되게 상품시장의 경쟁정도가 높을수록 기업의 고유변동성이 낮아지는 것을 알 수 있다.
둘째, 부채비율이 높은 기업의 경우 상품시장의 경쟁정도와 고유변동성 간 유의한 음(-)의 관련성을 나타내고있어 상품시장의 경쟁정도가 높을수록 고유위험이 낮아지는 것으로 해석할 수 있다. 그러나 부채비율이 낮은기업은 이들의 관계가 통계적으로 유의하지 않았으며 이는 투자자들이 상품시장의 경쟁정도가 고유위험에영향을 주는 요소로 인식하지 않는 것으로 해석할 수 있다.
투자자 입장에서 포트폴리오 구성으로 줄일 수 있는 투자위험인 고유변동에 대한 관심이 최근 증가하고있는 추세로 인해 다수의 선행연구에서 고유변동성에 대해 조사하고 있지만 외부기업지배구조라는 기업의특성이 고유변동성에 미치는 영향을 살펴본 연구는 거의 없는 실정이다. 이러한 점에서 본 연구의 검증결과는기업의 고유변동성에 대한 연구가 한 단계 더 구체화되고 확대된 것에 의미가 있으며, 상품시장의 경쟁정도가회계정보이용자들의 의사결정에 유용성을 제공한다는 점을 실증적으로 분석함으로써 재무제표 작성자들에게실무적인 시사점을 제공할 것으로 기대된다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2014-01-14 | 학술지명변경 | 외국어명 : Korea Journal of Business Administration -> Korean Journal of Business Administration | KCI등재 |
2014-01-09 | 학술지명변경 | 외국어명 : 미등록 -> Korea Journal of Business Administration | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-05-30 | 학회명변경 | 영문명 : Daehan Association Of Business Administration Korea (Daba) -> DAEHAN Association of Business Administration, Korea (DABA) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2002-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.26 | 1.26 | 1.44 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.53 | 1.53 | 2.107 | 0.23 |
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