기업지배구조가 이익조정과 기업가치의 관계에 미치는 영향
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발행연도
2014
작성언어
-주제어
KDC
325
자료형태
학술저널
수록면
405-429(25쪽)
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이 연구의 목적은 기업가치와 이익조정의 관계에 있어서 기업지배구조의 영향을 검증하는 것이
다. 표본의 기간은 2008-2012년이고, 기업지배구조에 대한 데이터는 한국기업지배구조원의 자료
를 이용하였다. 이익조정은 경영자의 기회주의적 입장에서 본다면 기업가치에 악영향을 미칠 수
있다. 반면 경영자가 미래 이익에 대한 정보를 전달하거나 보고이익의 변동성을 줄이고자 한다는
효율적 계약관점에서 보면 기업가치에 이득이 될 수도 있다. 선행연구의 실증결과는 이익조정은
기업가치에 부정적 효과를 미친다는 연구결과와 긍정적 효과를 미친다는 두가지 상반된 견해가 존재한다. 본 연구에서는 이익조정이 기업가치에 미치는 두 가지 견해에 대해 검증을 해보고, 만약 이익조정의 기회주의적 입장인 부정적 효과가 나타난다면 기업지배구조가 우수한 기업의 경우 이익조정의 부정적 효과가 완화될 수 있는지를 검증하였다. 즉, 기업지배구조는 경영자의 기회주의를 감소시키는 장치가 될 수가 있다. 이익조정이 가진 경영자 기회주의는 양호한 기업 지배구조를 가진 회사에서 더 감소하고, 기업지배구조는 이익조정의 부정적 효과를 감소시키는데 있어 중대한 역할을 할 것이다. 반면 효율적 계약관점에서 긍정적효과가 나타난다면 기업지배구조가 이익조정과 기업가치와의 관계에서 어떠한 역할을 할 것인지를 검증해 보았다.
실증결과 이익조은 사적 정보를 전달한다는 효율적 계약가설 관점인 양(+)의 방향으로 나타났고 유의하였다. 기업지배와 기업가치와는 양(+)의 방향으로 유의하였다.
기업지배구조와 이익조정의 상호작용변수는 음의 방향으로 유의하게 나타났다.
이익조정은 기회주의적 관점이 아닌 기업가치에 양의 영향을 미치는 효율적 계약관점에서 이루어지고 있었고 기업지배구조가 이익조정과 기업가치에 미치는 영향은 이익조정의 양의 효과를 감소시켰다. 이는 기업지배구조가 좋은 기업일수록 이익조정을 덜하기 때문에 나타나는 현상으로 유추해 볼 수 있다. 기업지배구조와 이익조정의 정도와는 음의 관계가 있다는 것이 실증분석결과 나타났는데, 이익조정의 긍정적 효과는 무한정 계속 누릴 수 있는 것이 적정규모만큼 누릴 수 있는
것이고, 기업지배구조가 우수한 기업의 경우 이익조정의 크기를 조절함으로써 적정이익조정을 통해 기업가치를 증대시키는 것으로 해석할 수 있다. 또한 이익조정과 기업지배구조의 이러한 관계는 지배구조가 우수한 기업을 좀 더 엄격하게 분류할수록, 이익상향조정기업일수록 더 강하게 나타났다.
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