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The Association Between the Ownership Structure and the Financial Constraints: An Analysis Using Chinese Firm Data
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2020
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1813-1833(21쪽)
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본 연구는 중국의 상장기업을 대상으로 기업의 투자활동에 대한 금용제약의 존재여부와 기업의 소유구조가 금융제약에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 상해와 선전 증권거래소에 상장된 국영기업과 민간기업 3,003개의 2005년-2016년 재무자료를 이용했다. 본고는 먼저 오일러 방정식을 이용하여 기업의 투자수요함수를 도출했으며, 시스템 일반화 적률법(System GMM)을 활용하여 계량분석을 실시했다. 실증분석 결과 중국의 기업들은 비교적 강한 금융제약에 직면해 있으며, 이는 중국의 자본시장이 아직 충분하게 발전하지는 못했음을 의미한다. 그러나 기존의 연구결과와 달리 본 연구는 국가의 지분이 큰 기업일수록 더욱 강한 금융제약에 직면해 있다는 점을 확인했고, 이는 국가 대리변수와 현금자산의 교차항과 지분구조를 모형에 포함시켰을 때 더욱 분명하게 드러났다. 또한, 토빈의 Q모형을 활용한 강건성 분석에서도 동일한 결과를 확인할 수 있었다. 이와 같은 분석결과는 중국의 자본시장이 제한적이나마 기업의 투자재원 조달원천으로서의 역할을 하기 시작했고, 또한 2005년 이후 중국의 민간기업이 자본시장을 통해 투자 재원의 일부를 조달하고 있다는 점을 의미한다.
더보기This study examines Chinese firms’ investment sensitivity to the internal cash flows and the ownership structure. We adopt the financial data of 3,003 Chinese listed firms on the Shanghai Stock Exchange and the Shenzhen Stock Exchange from 2005 to 2016. Using the Euler equation model through a generalized method of moments estimation method, we find that China’s corporate investment faces severe financial constraints, indicating that the Chinese capital market is not yet fully developed. Although both state-owned enterprises (SOEs) and private firms experience financial constraints for their investments, SOEs face more serious financial constraints compared with private firms. This result is reinforced if we consider the interaction term of cash flow and a state share dummy variable in the regression. That is, a higher share of state ownership increases the degree of financial constraints. Our findings support the argument that private Chinese firms are able to mobilize external funds at a lesser cost, and Chinese financial markets are, to some extent, beginning to function properly as a financial source for private firms.
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연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-20 | 학회명변경 | 영문명 : Korean Industrial Economics Association -> Korean Industrial Economic Association | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-02-28 | 학술지명변경 | 외국어명 : Review of Business & Economics -> Journal of Industrial Economics and Business | KCI등재 |
2006-06-15 | 학회명변경 | 영문명 : Korean Industrial Economics Association -> Korean Industrial Economic Association | KCI등재 |
2006-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.81 | 0.81 | 0.9 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.95 | 0.97 | 1.238 | 0.24 |
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