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연구논문 : KOSPI200 추적 ETF의 추적오차 = Tracking Errors of ETFs that track KOSPI200
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발행연도
2012
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.8
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
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91-124(34쪽)
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2002년 10월 15일부터 2012년 3월 19일까지의 일별자료로 KOSPI200을 추적하는 ETF 5개 종목의 추적오차를 분석하였다. 그 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, ETF의 KOSPI200 대비 초과성과는 크지 않으며, 통계적으로는 비유의적이다. 따라서, 초과성과를 보이는 ETF가 존재한다고 할지라도 사전적으로 초과성과를 기대하는 것은 어렵다. 둘째, ETF의 KOSPI200 대비 추적오차는 통계적으로 유의적일 뿐만 아니라 경제적으로도 무시하지 못할 수준이다. 또한, ETF 별로도 그 차이가 크다. 한편, ETF의 NAV 대비 추적오차가 ETF의 KOSPI200 대비 추적오차의 대부분을 차지하고 있고, NAV의 KOSPI200 대비 추적오차는 상대적으로 작다. 따라서, ETF에 투자하여 KOSPI200과 동일한 투자성과를 얻기 위해서는 능력 있는 펀드매니저가 운용하는 ETF를 선택하는 것보다 ETF 가격이 NAV에서 크게 벗어나지 않는 효율적인 유통시장을 가진 ETF를 선택하는 것이 더 중요하다. 셋째, ETF는 NAV 대비 저평가되는 경향이 있으며, 저평가 현상은 상당기간 지속된다. 또한, ETF의 변동에 의해 ETF와 NAV 간의 극심한 괴리가 발생하며, 다음 거래일에는 ETF가 반전함으로써 괴리가 줄어든다. 이는 ETF 가격에 상당한 비효율성이 존재함을 시사한다. 이상의 결과는 ETF 펀드매니저는 KOSPI200을 효과적으로 추적하고 있지만, ETF 가격결정이 비효율적이어서 ETF에 투자하여 KOSPI200과 동일한 투자성과를 향유하려는 투자 목적 달성이 어려움을 시사한다. 따라서, ETF 시장의 효율적 가격결정을 위한 정책적 조치가 요구된다.
더보기We analyze the tracking errors of ETFs that track KOSPI200 using daily data from October 15, 2002 to March 19, 2012. First, the over-performance of ETFs relative to KOSPI200 is statistically insignificant and economically negligible. Even though there is an ETF that shows over-performance ex post, we cannot anticipate the over-performance of the ETFs ex ante. However, the tracking errors of ETFs relative to KOSPI200 are shown to be statistically significant and economically meaningful. Also, the level of tracking errors among the ETFs differs significantly. The tracking errors of ETF relative to NAV turn out to be a major component in the tracking errors of ETFs relative to KOSPI200, and the tracking errors of NAV relative to KOSPI200 are negligible. Therefore, the selection of a liquid and efficient ETF is more important than the selection of an ETF managed by superior fund manager to get similar performance to KOSPI200. Lastly, ETFs tend to be under-priced relative to NAV, and the under-pricing persists for a long period of time. The erratic movements of ETF cause extreme discrepancy between ETF and NAV, which is reduced by the reversion of ETF on the next trading day. These results indicate that although fund managers track KOSPI200 effectively, inefficient ETF price-determination makes it difficult for ETF to track KOSPI200 effectively. The policy measures leading to efficient ETF price-determination are necessary.
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