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한국기업의 유상증자: 현금저축의 크기와 동기 = Korean Firms’ Cash Savings in Equity Issuance: Their Size and Motive
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2022
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Korean
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KCI등재
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학술저널
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1455-1478(24쪽)
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This study investigates how much and why Korea’s listed firms save cash from equity issuance.
We use the average cash-savings rate (defined as the change in cash divided by issue proceeds) to measure the size of cash savings in equity issuance. Our results show that, on average, equity issuers retain 36.5% of issue proceeds in cash in the issue year. Because of the cash savings, equity issuing firms’ cash ratio (i.e., the cash-to-assets ratio) jumps substantially in the issue year, but their cash ratio drops sharply in the post-issue years. According to our results, equity issuers’ median cash balance does not decrease in the post-issue years, whereas their median assets increase steadily at a fast pace. Therefore, the steep drop in the post-issue cash ratio appears to come from equity issuers’ fast post-issue asset growth-not because they burn through saved cash rapidly. We also find that equity issuance reinforces the previously documented mean-reverting tendency of firms’ cash ratio, consistent with the observation that fast post-issue asset growth results in lower cash ratios. Taken together, our observations are aligned with the notion that firms exercise equity as a way to exercise their growth options, which yields fast growth in post-issue years.
In search of the motive of equity issuers’ cash savings, we develop and test three hypotheses: the growth-support hypothesis, the precautionary motive hypothesis and the market-timing hypothesis.
First, the growth-support hypothesis maintains that equity issuers save cash in anticipation of (and in preparation for) business expansion in the post-issue years. The premise of this hypothesis is that firms seek to realize fast growth by exercising growth options through equity issuance. This hypothesis predicts that equity issuers will grow faster in the post-issue years, the higher their cash savings from issue proceeds. Our cross-sectional regression results support this prediction. Second, the precautionary motive hypothesis holds that equity issuers facing high levels of cash-flow uncertainty have an incentive to save a high percentage of issue proceeds to cope with precarious business conditions.
In our regression analysis, we find evidence in support of the precautionary motive hypothesis, as the amount of cash savings in equity issuance is positively associated with the standard deviation of the operating rate of return (a proxy for cash-flow uncertainty). Finally, the market-timing hypothesis assumes that firms issue equity when their shares are overvalued or traded at temporarily high levels.
If equity issuance is indeed motivated by temporarily high share prices (i.e., rather than a decision to exercise growth options), then equity issuers will park a high percentage of issue proceeds in cash, the higher their pre-issue overvaluation. However, our regression results do not support this hypothesis, as the amount of cash savings in equity issuance are not significantly associated with post-issue stock returns.
To our knowledge, this is the first study to examine the size and motive of Korean firms’ cash savings from equity issuance. Our results suggest that Korean firms save a substantial fraction of issue proceeds in cash as a way to support post-issue business expansions and to deal with high future uncertainty.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2014-01-14 | 학술지명변경 | 외국어명 : Korea Journal of Business Administration -> Korean Journal of Business Administration | KCI등재 |
2014-01-09 | 학술지명변경 | 외국어명 : 미등록 -> Korea Journal of Business Administration | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-05-30 | 학회명변경 | 영문명 : Daehan Association Of Business Administration Korea (Daba) -> DAEHAN Association of Business Administration, Korea (DABA) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2002-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.26 | 1.26 | 1.44 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.53 | 1.53 | 2.107 | 0.23 |
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