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개인투자자의 IPO 주식 투자성과에 영향을 미치는 요인 = Factors Affecting IPO Stock Investment Performance of Individual Investors
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2019
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Korean
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169-203(35쪽)
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We analyze constraints on individual investors’ investment in IPO stocks, and factors affecting their investment performance measured by profit amount instead of first-day return, using Korean data consisting of 570 companies from January 2009 to December 2018. Our main findings are as follows. Subscription competition among individual investors is fierce, with the average rate of 460 to 1. It takes approximately three days from the date of subscription to be refunded, and because of fierce competition and the deposit for subscription system that requires 50% of the subscription amount, individual investors are required to be able to raise hundreds of times the amount they want to make actual investments. Assuming individual investors are able to raise 100 million won for deposit, an average profit of 87 thousand won per IPO is generated after reflecting constraints and transaction costs, in sharp contrast to the average first-day return of 33.1 percent. Next are the analysis of factors affecting investment performance. First, among the signal effect variables, ESOP share ownership and voluntary lockup rate of institutional investors significantly increase the profit amount. This indicates that individual investors can obtain useful signals about the quality of IPO companies by observing issuance of ESOP shares and the institutional investor’s promise of non-sale. Second, among the market situation variables, the higher the number of IPOs in the last three months and the return on the KOSDAQ index for one month just before the subscription date, the greater the profit amount. Third, among the firm characteristics variables, whether to attract investment from venture capital reduces the profit amount, suggesting that venture capital, an existing shareholder, is exerting influence on the setting of offer price in a way that prevents the transfer of wealth to new shareholders. Fourth, among demand and supply effect variables, while the competition rate for individual investors’ subscription negatively affects the profit amount, the competition rate for institutional investors’ book-building has a positive effect on the profit amount. Fifth, among the deal characteristics variables, the scale of IPO negatively affects the profit amount in the KOSDAQ sample, but the statistical significance was weak. Unlike previous IPO-related studies focused on identifying the causes of underpricing, this study has an academic contribution in that it analyzes how much profit individual investors can reap in the overall underpricing situation and what factors affect their investment performance. Also, there are practical implications for investors investing in IPO stocks in that this study present useful variables that are readily obtainable and highly informative.
더보기이 연구는 개인투자자의 IPO 주식 투자 시 제약조건 및 거래비용을 반영하여 실질적 투자성과를 수익금액으로 측정하고, 그에 영향을 미치는 요인에 대해 분석하였다. 과거 10년간 개인투자자의 IPO 청약경쟁률은 평균 460대 1에 달한다. 높은 경쟁률과 청약금액의 50%를 요구하는 청약증거금 제도로 인해, IPO 시장에 참여하기 위해서는, 실투자를 원하는 금액의 수백 배에 해당하는 금액에 대한 자금조달 능력이 요구된다. 1억 원을 조달 가능한 개인투자자를 가정할 경우, 제약조건 및 거래비용 반영 후에 IPO 1건당 평균 8.7만 원의 수익이 발생하였고, 평균적인 상장 첫날 수익률 33.1%와는 큰 대조를 이룬다.
다음으로, 투자성과에 영향을 미치는 요인을 분석한 결과들이다. 첫째, 신호효과 변수 중 IPO 시점에 발행된 우리사주 지분율과 기관투자자의 미매도 확약비율은 수익금액을 유의하게 증가시켰다. 우리사주 발행과 기관투자자의 미매도 확약이 기업의 질(quality)에 대한 유용한 신호임을 말해준다. 둘째, 시장상황 변수 중 최근 3개월 IPO 건수와 청약일 직전 1개월 코스닥지수 수익률이 높을수록 수익금액이 커졌다. 핫마켓(hot market) 상황에서 투자성과가 개선됨을 말해준다. IPO 당시 차입이자율은 수익금액을 감소시켰다. 셋째, 기업특성 변수 중에서 벤처캐피탈의 주주참여는 수익금액을 감소시키는데, 기존주주인 벤처캐피탈이 새로운 주주에게 부가 이전되는 것을 방지하는 방향으로 공모가 책정에 영향력을 행사하고 있음을 시사한다. 넷째, 수요․공급효과 변수 중 개인투자자 청약경쟁률은 음(-)의 영향, 기관투자자의 수요예측 경쟁률은 양(+)의 영향을 수익금액에 미치고 있다. 다섯째, 공모특성 변수 중에서 공모규모가 코스닥 표본에서 수익금액에 음(-)의 영향을 주었다.
이 연구는 저평가(underpricing)의 원인을 규명하는데 초점을 맞춘 IPO 관련 연구들과 달리, 개인 투자자가 전반적인 저평가 상황에서 어느 정도의 수익을 거둘 수 있는지, 투자성과에 영향을 미치는 요인이 무엇인지, 분석하였다는 점에서 학문적인 공헌이 있다. 실무적으로는, IPO 주식에 투자하는 투자자들에게 손쉽게 취득 가능하면서 정보적 가치가 높은 유용한 변수들을 제시한다는 점에서 시사점이 있다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.5 | 0.5 | 0.63 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.71 | 0.72 | 1.145 | 0.08 |
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