KCI등재
SCOPUS
시장조성제도와 풋백옵션 규제조치가 신규상장기업의 이익조정에 미치는 영향 = The Effect of Market Making and Put-back Option Regulations on Earnings Management in IPO
저자
김인숙 ( In Sook Kim ) ; 최성호 ( Sung Ho Choi ) ; 최관 ( Kwan Choi ) 연구자관계분석
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2014
작성언어
Korean
주제어
등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
251-286(36쪽)
KCI 피인용횟수
5
제공처
본 논문은 시장조성제도와 풋백옵션 규제조치가 신규상장기업의 이익조정에 미치는 영향을 살펴보았다. 시장조성제도는 상장초기에 신규공모주의 가격을 일정수준으로 유지시키기 위해 주가가 공모가 대비 일정 비율 이하로 하락했을 경우 주관사가 주식을 매입하도록 하는 제도이다. 이 제도는 신규상장 초기에 주가가 과도하게 하락하여 신주공모에 참여한 투자자가 큰 손해를 보지 않도록 투자자를 보호하기 위한 제도이다. 풋백옵션제도도 투자자 보호를 위한 제도로서 일정기간 동안 주가가 공모가의 일정수준 이하로 하락하면 개인투자자가 취득한 주식을 인수회사에 매도할 수 있는 제도로 주관사의 주식매입의무가 시장조성제도보다는 완화된 방식이다. 만약 상장 초기의 주가가 공모가 대비 일정비율 이하로 하락하여 주관사가 시장조성 의무를 부담하게 되면, 주간사는 적정하지 못한 공모가격을 책정했다는 불명예를 가지게 될 뿐 아니라 공모주 매입에 많은 자금이 투입되기 때문에 직·간접적으로 불이익을 받게 된다. 따라서 주관사는 시장조성의 의무를 지지 않기 위하여 공모가격 산정의 기준이 되는 수익가치를 결정할 때 이익의 상향보고 행위를 억제할 것으로 예측할 수 있다. 본 논문은 시장조성제도나 풋백옵션제도가 유지되는 기간에 비해 제도가 폐지된 기간에 코스닥시장에 신규상장한 기업이 상장 전 보고이익을 상향조정하는지를 분석하였다. 또한 시장조성제도보다 주관사의 부담이 적은 풋백옵션제도 유지기간에 신규상장한 기업의 이익조정을 시장조성제도 기간과 비교 분석하였다. 이를 검증하기 위해 코스닥시장에 2001년부터 2010년까지 신규상장한 기업 중 481개 기업을 분석하였다. 분석결과, 시장조성제도와 풋백옵션제도가 시행된 기간에 비해 제도가 폐지된 기간에 신규상장한 기업이 상장 전 보고이익을 더 상향조정한 것으로 나타났다. 그리고 시장조성제도가 시행된 기간에 비해 풋백옵션제도가 시행된 기간에 신규상장한 기업이 상장 전 보고이익을 더 상향 조정한 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 시장조성제도가 본래 의도했던 목적에 맞는 역할을 수행하고 있음을 시사한다. 즉 시장조성제도가 실시되는 기간에는 주간사가 공모가격 산정의 기준이 되는 기업 이익을 보수적으로 평가하여, 발생 가능한 공모가 대비 주가의 하락위험을 경감시키고 있는 것이다.
더보기This paper investigates the effect of market making and put-back option regulations on earnings management of IPO firms. The market making regulation requires a managing underwriter repurchase stocks when the stock price falls below 90% of offering price in early phase of IPO. This regulation was enacted to protect investors by allowing them to sell back their stocks to the underwriter and recover a substantial part of their initial investment. The put-back option regulation is similar to market making regulation but the regulation allows only individual investors to resell their stocks. The put-back option regulation is not so strict regulation as the market making regulation for a managing underwriter because the underwriter does not have responsibility to buy back stocks from institutional investors. If an underwriter is to be responsible for the market making when the IPO stock price drops, it will have both direct and indirect disadvantages. The underwriter has to spend a significant amount of money to repurchase IPO stocks from investors and would lose its reputation because it is assumed that the underwriter failed to evaluate the offering price properly. The offering price is determined largely based on profitability of IPO firms and earnings is a base number to estimate a firm`s profitability. Therefore, we expect the underwriter would influence IPO firms to restrain upward earnings management and avoid the potential risk of market making during the period of the regulations.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2020 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2015-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2002-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.96 | 1.96 | 2.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
2.65 | 2.74 | 5.829 | 0.22 |
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