불성실공시가 자본조달비용에 미치는 영향
저자
정윤희(Yoon Hee Chung) ; 조광희(Kwang hee Cho) ; 김갑순(Kap Soon Kim) ; 박시훈(Si Hun Park) 연구자관계분석
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2020
작성언어
Korean
주제어
자료형태
학술저널
수록면
650-675(26쪽)
제공처
본 연구는 불성실공시법인으로 지정된 기업을 대상으로 불성실공시제도의 제재조치가 자본비용에 미치는 영향을 분석하는 것을 목적으로 한다. 본 연구에서 대상으로 하고 있는 불성실공시지정 법인은 유가증권시장 및 코스닥시장 공시규정에 의한 공시의무를 성실히 이행하지 아니한 기업으로 공시 및 재무투명성이 의심되는 기업으로 판단할 수 있다. 또한 불성실공시로 지정된 기업은 거래소의 심의에 의해 벌점을 부과 받으며, 부과된 벌점은 일정기간 동안 누적된다. 누계벌점이 많다는 것은 벌점이 누적되는 기간 중에 부과된 벌점이 크거나 반복적으로 불성실공시가 이루어졌다는 것을 의미한다. 즉, 누적벌점이 높아짐에 따라 공시투명성의 저하가 심화될 수 있음을 유추할 수 있다.
이에 본 연구에서는 2008년부터 2019년 동안 유가증권시장과 코스닥시장에서 불성실공시법인으로 지정된 표본을 대상으로 불성실공시법인 지정과 누적벌점이 자본비용에 어떠한 영향을 미치는지 가중평균자본비용(WACC)을 이용하여 분석하였다.
실증분석 결과, 불성실공시법인으로 지정된 기업의 가중평균자본비용이 비지정기업에 비해 유의한 양(+)의 값을 보여 불성실공시법인으로 지정된 기업의 자본비용이 비지정기업에 비해 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 또한, 불성실공시로 지정된 기업의 누적벌점이 많을수록 자본비용의 상승 정도가 유의적으로 크게 나타났다. 이러한 결과는 불성실공시의 규제효과가 존재함을 시사한다.
본 연구는 불성실공시지정과 누적벌점이 총자본비용에 미치는 영향을 분석한 최초의 논문이라는 점에서 공헌점이 있다. 또한, 불성실공시제도의 실효성을 검증하였다는데 의의가 있으며, 본 연구의 결과는 불성실공시의 규제 효과를 평가하는데 도움을 줄 수 있다.
The purpose of this study is to analyze the impact of sanctions on capital costs on companies designated as unfaithful disclosure corporations.
An unfaithful disclosure corporation targeted in this study can be judged as a company that has failed to faithfully fulfill its disclosure obligations under the disclosure regulations of the KOSPI market and the KOSDAQ market, and is suspected of disclosure and financial transparency. In addition, if designated as an unfaithful disclosure company, penalty points will be applied at the deliberation of the exchange, and the penalty points imposed are accumulated over a period of time. The high number of cumulative penalty points means that the penalty points imposed during the period in which the penalty points are accumulated are large or repeatedly unfaithful disclosures have been made. In other words, it can be inferred that higher cumulative penalty points could lead to a greater reduction in transparency in disclosure.
Therefore, from 2008 to 2019, the weighted average capital cost (WACC) was used to analyze how designation of an unfaithful disclosure corporation and cumulative penalty points affect capital costs. The empirical analysis showed that the weighted average capital cost of a company designated as an unfaithful disclosure corporation showed a significant amount of value compared to that of an unassigned company. That means that the capital cost of a company designated as an unfaithful disclosure corporation was relatively higher than that of a non-designated company. In addition, the greater the cumulative penalty points of an entity designated as an unfaithful disclosure, the greater the degree of increase in capital costs. These results suggest that the regulatory effect of unfaithful disclosure exists.
This study has a contribution in that it is the first paper to analyze the effect of unfaithful disclosure and cumulative penalty points on total capital costs. In addition, it is meaningful to verify the effectiveness of the unfaithful disclosure system, and the results of this study may help to evaluate the regulatory effect of unfaithful disclosure.
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