환율에 있어서 경제적 버블에 대한 연구 = (A) study on economic bubbles in the exchange rate
저자
발행사항
서울 : 연세대학교 대학원, 2001
학위논문사항
학위논문(석사)-- 연세대학교 대학원: 경제학과 2001. 2
발행연도
2001
작성언어
한국어
주제어
KDC
327.94 판사항(4)
발행국(도시)
서울
형태사항
vii, 89p. : 도표 ; 26 cm.
소장기관
버블은 이론적으로 태양 흑점, 폰지게임, 페소문제, 화폐 등에 의해서 발생할 수 있으나 이런 문제 또한 확실한 해답을 주지는 못한다. 버블의 형태는 자기 자신을 결정하는 버블, 폭발하는 버블, 계속 생성하는 버블 등이 있으며 이의 형태는 각각의 환경에 따라 다르게 나타난다. 버블에 있어서 또 다른 문제 제기는 주인-대리인 문제에 의해서 버블이 발생할 수 있다는 것이다. 비대칭적 정보가 존재하고 한정된 시간을 가정하면 투기적 버블의 발생 원인에 대해서 정의를 내릴 수가 있게 된다. 즉, 주인-대리인 문제에서처럼 비대칭적 정보하에서 시장 상황에 따라 거래하는 것이 아닌 투기적 이익을 목적으로 기관 투자가들이 그들의 고객의 포트폴리오에 거품을 일으킨다는 주장이다. 하지만, 이런 주장도 문제제기의 차원일 뿐 정확한 해답일 수 없다.
이런 문제를 환율에 적응시켜보면 환율에서도 버블의 가능성은 존재한다. 환율의 기본적 가격을 결정짓는 모형은 크게 PPP, 신축가격 통화모형, 경직가격 통화모형, 포트폴리오 균형 모형 등이 있다. 이 경우 이 모형으로 설명할 수 있다면 버블의 발생 가능성은 없다. 그러나, 현실적으로 이런 모형의 예측을 빗나가는 현상이 발생하며 이에 대해 기간을 정하여 버블의 가능성을 검증해 볼 수 있는 기회가 존재한다. 환율에 있어서 이론적 투기적 버블해의 도출은 해밀턴에 의해서 행해졌고 이에 대한 실증적 증거는 미약하다. 대신, 여러 모형을 이용한 버블의 검증이 행해졌고, 각각의 가정에 따라서 버블의 존재 가능성을 지지하기도 하고 기각하기도 하였다. 이런 많은 논의는 각각의 모형의 가정과 데이터의 종류에 따라 다르게 나타나는 것이다. 이에 대하여, 버블의 논쟁을 결론 낼 수 있는 연구는 아직 까지 나타나지 않고 있는 실정이다. 이 논문의 본문에서 살펴본 내용대로 검증의 방법과 연구는 다양하지만 각각의 결론은 각기 다르게 나타나기 때문이다.
그렇다면, 한국의 환율의 변동에도 이런 버블을 접목시킬 수 있는 여지의 유무에 대한 검증도 필요할 것이다. 그러나, 본문에서 살펴본 것처럼 한국의 경우는 환율의 변동에 대해서 지금까지 정부의 간섭이 행해졌고, 1997년 외환 위기 이후에야 완전 변동 환율 제도로 이행하였다. 따라서, 그 전의 환율에 있어서 버블의 존재 가능성을 테스트하는 것 자체가 무의미한 일이 될 수밖에 없다. 따라서 한국의 환율에 있어서 버블 가능성의 검증은 검증에 필요한 데이터의 확보가 되는 시기까지 미뤄질 수밖에 없다.
The sudden korea's collapse of financial market in 1997 had puzzled many people in korea. It is hard to justify such a large drop in stock prices and exchange rates.
Sometimes this is called bubble. Bubble is defined as the discrepancy between market price and market fundamentals. Usually market fundamental is said the discounted cash flows of related assets. Bubble is divided rational and irrational bubble. Rational bubble is based on rational behavior of market participants and perfect market. Rational bubble increase as the rate of interest rate and it can't minus.
This paper is a study of the importance of speculative bubbles in the exchange rate markets. The maintained assumption of rational assumption of rational expectations allows us to difference between two types of deviations from the value dictated by the fundamentals: speculative bubbles and error terms. A rational speculative bubble specifies that its trend term is an exact function of the structural parameters of the asset demand equation. An integral part of this paper is the estimation of a version of the monetary model and the portfolio-balance model of exchange rate determination. I suspect that the primary reason for the usual poor performance of exchange prediction model is the use of specifications that ignore the existence of speculative bubbles.
Result show that although bubbles in exchange rate may occur theoretically but this is rarely possible under realistic circumstance. In analyzing past empirical studies, several test were used but the results showed no common direction. These testing methods have shortcomings resulting from problems of omitted variables and overly strict constraints and assumptions. So Rational bubble Theory is imperfect in explaining bubbles in reality and there is no certain way of testing for the existence of bubbles. We need further research to understand irregular movements of exchange rates.
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