내부거래 규제 강화에 따른 주가 반응 분석 : 공정경제 3법을 중심으로
저자
발행사항
서울 : 연세대학교 대학원, 2022
학위논문사항
학위논문(석사) -- 연세대학교 대학원 경영학과 2022.8
발행연도
2022
작성언어
한국어
주제어
발행국(도시)
서울
기타서명
A study on stock return response to regulation tightening for internal transaction : focusing on fair economy act 3
형태사항
iii, 44장 : 삽화 ; 26 cm
일반주기명
지도교수: 이지윤
UCI식별코드
I804:11046-000000542556
소장기관
본 연구는 2020년에 발의된 공정거래법 개정안을 중심으로 내부거래 규제 강화에 대한 주가 반응을 살펴봄으로써 시장이 기업의 내부거래를 어떻게 인식하고 있는지 검증하였다. 이를 위해 내부거래 규제 강화와 관련된 사건일을 선정하여 공시대상기업집단 소속 상장기업을 대상으로 현금흐름권 및 소유-지배괴리도에 따른 규제기업과 비규제기업 간 누적초과수익률의 차이를 분석하였다. 또한, 추가적으로 내부거래 규모와 모니터링 수준을 고려하여 주가 반응의 일관성을 확인하였다. 분석 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 규제기업의 현금흐름권은 누적초과수익률과 음(-)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 규제기업의 경우 현금흐름권이 낮을수록 시장이 긍정적으로 반응했다는 것을 의미하므로 이를 통해 시장이 기업의 내부거래를 터널링의 수단으로 인식하고 있음을 알 수 있다. 둘째, 규제기업의 소유-지배괴리도는 누적초과수익률과 양(+)의 상관관계가 확인되었다. 즉, 지배구조가 취약한 규제기업일수록 높은 누적초과수익률을 보였으므로 이는 규제기업에 대한 터널링 개선의 기대가 반영된 것이라고 시사된다. 셋째, 내부거래 규모를 고려한 추가분석에서 총 내부거래(매출 및 매입 합계) 비율과 내부매입거래 비율이 큰 그룹에서 유의한 주가 반응이 관찰되었으며, 주가 방향도 터널링을 지지하는 결과와 일치하였다. 넷째, 모니터링 수준을 고려한 추가분석을 통해 상대적으로 모니터링이 취약한 기업에서 더 뚜렷한 주가 반응이 나타난 것을 확인하였으며, 주가 방향 역시 일관적으로 앞선 결과를 지지하였다. 이를 정리하면, 시장은 기업의 내부거래를 지배주주의 터널링 수단으로 인식하고 있으며 내부거래 규모가 크거나 상대적으로 모니터링이 취약한 기업에게 앞선 주가 반응이 더욱 뚜렷하게 관찰되었다.
This study analyzes the stock market reaction to the strengthening of internal business transaction regulation proposed in 2020 to verify how the market perceives internal transactions. The sample consists of listed companies belonging to the business group subject to disclosure designated by the Fair Trade Commission. This paper uses the event study methodology and examines changes in stock prices of regulated and unregulated companies before and after the announcement. The results are as follows. First, there is negative correlation between the cash flow rights of regulated companies and the cumulative excess return(CAR). That means the market responded positively to regulated companies with low cash flow right, and it can be seen that the market recognized the internal busieness transaction as a means of tunneling. Second, the wedge(ownership-control disparity) of regulated companies is positively correlated with CAR. In other words, regulated companies with weak governance showed higher stock returns, suggesting that the stock price reflects the expectation for improved tunneling for those companies. Third, a significant stock response was observed in the group with a large ratio of total internal transactions(total purchase and sales) and internal purchase transactions. The stock price direction was consistent with the results supporting tunneling. Fourth, companies with relatively weak monitoring showed strong stock reactions, and the stock price direction also consistently supported the previous results. In summary, the market recognizes internal transactions as a means of tunneling by the controlling shareholder, and more significantly responded to companies with large internal transactions and relatively weak monitoring.
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